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铝市突破将悄然而至

近期国内外期铝陷入高位振荡整理、上下两难的格局。对于铝价后期走势市场争议颇为激烈,有人认为需求疲弱,且之前的涨势已透支了利好预期,后市将看淡;有人认为随着经济的好转,需求的逐步改善,铝价经过一番振荡之后将再上新的台阶。笔者倾向于后一种观点,当前铝价的表现是由外部环境与其自身特性共同作用决定的,预计经过一段时间的蓄势后将会选择突破上行。

一、经济数据喜多于忧增强复苏预期

近期出台的一系列经济数据表明全球经济复苏的预期在逐步加强,尽管个别指标还不尽如人意,但却不能掩盖整体数据好转的事实。

2009年以来全球主要国家和地区的采购经理2、在使用性能上人指数逐步企稳回升。美国9月份ISM制造业指数为52.6,为连续第二月扩张,虽较上月略有下滑,但仍站在50这台式攻丝机一关键分水岭上方。这说明美国的制造业基本上从衰退阴影中走了出来,并且开始走向扩张之路。由于采购经理人指数对于经济的揭示作用较强,该指标的好转对于未来经济复苏具有十分重要的意义。除美国外,欧元区的制造业指数自今年2月触及33.5的低位后便持续反弹,目前PMI已经回升至49.3,虽仍低于50关口,但连续七个月反弹足以表明其良好的发展态势,整个经济状况都正朝有利的方向发展。日本的制造业指数已经连续三个月维持在50上方,9月份为54.5,表现甚至高于中国的54.3。

从OECD的领先指标来看,综合领先指标正在企稳回升过程中。目前OECD领先指数已经升至99.17,工业产出指数也进一步攀升,说明全球整个经济状况已基本触底,目前都在逐步复苏过程中,这对铝市场是一个有力的支撑。

相比较而言,当前暗淡的就业市场依然是经济运行中较大的不安定因素。美国9月份非农就业人数下降26.3万人,而市场此前预估降幅为17.5万人,失业率攀升至9.8%,进一步表明劳动力市场不可能实现快速复苏。不过疲弱的就业状况基本在市场预期之内,且因为就业数据的表现相对比较滞后,对于经济的前瞻性不及其他指标。因此尽管就业市场的糟糕表现、失业率的高企将抑制消费的恢复速度,但并不会对未来经济复苏产生决定性影响。随着经济形势的不断明朗,全球经济在下半年结束衰退步入复苏几乎成了只需等待经济数据加以确认的事实。

二、铝市场供需基本面分析

1.全球铝市油杯场供应过剩增加,但后期主要看需求

据国际铝业协会的数据,2009年1—8月含中国在内全球原铝总产量为2343.3万吨,螺纹护套同比减少10%。其中8月份产量为3木工带锯10.7万吨,为连续第二个月超过300万吨,且为2008年11月以来较高产量水平。8月份日均产量为10.0226万吨,为年内日均产量首次突破10万吨,也创下了2008年12月份以来较高“上述保温塑料建材在美国、日本等国建筑上的利用已10分成熟日均产量水平。从3月份以来电解铝的日均产量便稳步上扬,虽然与去年同期相比产量仍在下降,但是降幅在逐步收窄。

不包括中国,1—8月份全球电解铝产量为1563.8万吨,同比减少8.8%。8月份产量为195.4万吨,略高于7月份产量水平,7月份产量经调整后为194.8万吨。从7、8月份产量对比来看,有少部分企业恢复了产能。1—8月份中国电解铝产量占全球总产量的33.26%,较去年同期回落了0.9个百分点,但与1—7月份相比比重已经有所提高。因此全球电解铝产量的增加仍然集中在中国。

据世界金属统计局(WBMS)发布的数据显示,2009年1—7月全球铝市供应过剩110万吨,去年同期为过剩52.7万吨。

总体上看,今年全球电解铝市场供应过剩压力较去年增大,主要是今年以来铝价的逐步走高带动了电解铝企业的复产,而需求表现相对滞缓。目前全球铝产能仍在扩张之中,后市铝产量仍有增长的空间,但后期消费需求的变化才是关键因素。由于当下已步入四季度传统消费旺季,在宏观经济进一步回升的大背景下,未来消费增长速度极有可能超过产量的增速,进而拉动铝价的上涨。

2.中国铝产量持续回升,进出口再度增加

2009年随着铝价的企稳回升,加上政府刺激产业举措的出台,不断有炼铝企业恢复产能,铝产量自今年5月开始逐步回升。

根据国家统计局数据,2009年1—8月我国电解铝总产量为786.74万吨,同比减少9.5%,降幅继续缩减。8月份我国电解铝产量为112.18万吨,同比仅降低2.3%,为年内月度产量靠前次超过110万吨,且为2008年10月份以来较高水平。后期在价格因素激励下,铝生产商将增大产能的重启力度,铝的供应量应该会进一步增加,但是由于产能的投放需要一个周期,供应面的增长也有一个过程,因此不必过于担心其对市场产生太多压力。

从进出口情况看,中国海关总署公布数据显示,中国9月进口未锻造铝及铝材195877吨,较上月有所回升,暂时结束了连续四个月回落的态势。由于沪铝与伦铝的比价回落,进口已经没有利润空间,因此进口回升主要受需求增长的推动。出口方面,经历8月回落后,9月未锻造铝出口回升至3.3万吨,反映国外需求正在好转,对于市场有支撑作用。后期随着全球经济环境的好转,国内外需求的恢复将增加铝的进出口需求。

E库存开始缓慢下降

9月份以来LME铝库存开始逐步下降,截至10月16日,库存为吨,较8月底减少了69575吨。虽然库存下降比较缓慢,且总量仍处于历史较高水平,但是跟8月份以前库存持续大幅上升相比,这一阶段库存明显发生了变化,也在很大程度上反映随着经济的逐步回稳,消费需求的确在改善,下游企业也放弃了之前的零库存观念,开始建立自己的消费库存。预计随着这一势头的巩固,生产商库存及社会库存很难再回到此前的升势格局中,尽管目前的终端需求还不是很稳定,但是在总体环境改善的前提下,后市消化高库存将是一个方向。

4.房地产、汽车主要用铝行业的需求好转

从全球各行业用铝情况看,铝需求量比较大的两个行业为房地产和汽车业。近期包括美国、欧洲、中国在内的全球主要国家和地区的房地产业和汽车行业状况都在转好,对全球铝消费需求形成了良好的支撑。

今年以来,美国房地产市场的数据持续回升,显示住房市场正在逐步复苏。全美地产经纪商协会公布的数据显示,8月成屋签约销售指数大幅攀升6.4%,为连续第七个月上升。另外,美国8月份的新屋开工和营建许可都比7月份有所上扬。

在美国房地产市场企稳回升时,中国的房地产市场依然延续了繁荣的局面。根据国家统计局的数据显示,2009年前三季度,我国完成房地产开发投资25050亿元,同比增长17.7%,增幅比1—8月提高3.0个百分点,比去年同期回落8.8个百分点。其中,商品住宅完成投资17582亿元,同比增长13.4%,比1—8月提高2.5个百分点。

在汽车业方面,2009年以来,从销售量来看,欧美日韩等的销量都呈现触底回升之势。这预示着铜铝锌的消费需求虽然疲弱,但正在逐步恢复中。中国汽车市场在2009年更是呈现产销两旺的局面。中国汽车工业协会公布的数据显示,9月份,我国汽车产销分别为136.21万辆和133.18万辆,再创历史新高,环比分别增长19.41%和16.98%,同比分别增长78.85%和77.88%。我国汽车产销已连续7个月达到百万辆水平,成为全球较大的新车市场。

无疑房地产业的好转、汽车销量的回升在很大程度上拉动了金属铝的消费需求,四季度消费旺季的逐步显现将有助于提高上述用铝行业的需求量。

三、四季度流动性压力不大

虽然7月份我国新增信贷骤降引发了市场对于货币政策转向的猜测。但是8月份新增人民币贷款温和回升,9月份的数据则增加至5167亿元,这在一定程度上缓解了市场对于流动性紧缩的疑虑。当然第四季度信贷仍有可能出现一定幅度回落,这是因为年尾资金回笼的压力比较大,银行放贷会更为谨慎。不过就算如此,总体贷款增速仍将超过往年平均水平。因为目前虽然经济回升,但是全球经济还未企稳,中国外围的需求还未能完全复苏,中国经济继续增长还需要依靠内需,而且中国的大部分经济刺激资金都投入到了基建项目上,这些投资项目有后续贷款需求,因此新增信贷虽有可能出现季节性回落,但应该会保持一定的刚性。

另外,市场对于全球经济刺激政策何时退出给予了越来越多的关注。众所周知,去年由于受金融危机的冲击,很多国家推出了巨大的经济刺激计划,一时间财政货币政策双管齐下成为各国政府刺激经济的手段,正是由于扩张性政策的此费用含用餐、会场费、专家费用、资料费用等动用导致今年的市场流动性异常充裕,推高了商品价格。如果继续推行定量宽松的政策来刺激经济,极有可能埋下通胀的隐患。但是如果过早地停止经济刺激计划又可能会令经济复苏受阻,因为在经济回升尚不牢固阶段停止刺激政策无异于釜底抽薪。看来退出机制似乎正面临两难选择,根据“两害相权取其轻,两利相权取其重”的原理,笔者认为在经济完全确认复苏之前,全球主要经济体还不会启动退出机制。

四、结论

随着经济形势的不断明朗,全球经济在下半年步入复苏几成定局,加上四季度消费旺季的到来,铝价将迎来打破振荡僵局的良机。尽管市场面临国内信贷减少和全球退出机制等问题的困扰,但市场流动性压力还不会太明显。笔者对于铝价的后市仍比较乐观,预计伦铝在今年四季度或明年一季度间将达到2300—2400美元/吨,与之相对应,沪铝将达到16500—17000元/吨。操作上建议继续坚持中期做多的思路。